Cardano コミュニティ／SPO 向けオンラインコールの要点まとめ ・ 約50分・Q&A形式
RealFi は、ステーブルコイン USDR と、それをステークして利回りを生む sUSDR を中心とした金融プロトコルです。裏付け資産は、大きく2種類を組み合わせます。
ここで生まれた利回りは運営側の懐に入るのではなく、sUSDR を保有する人に比例配分されます。資産全体の純資産価値（NAV）が上がれば、その分がステーカーに還元される設計です。「ただ国債を裏付けにするだけの既存ステーブルコインより、資産をもう少し“生産的”に働かせる」ことを狙っています。
画面の中で常に上下する利回りではなく、安定した利回りを求める人に向いています。仮想通貨のボラティリティから一部を「より予測しやすい資産クラス」へ移したい人など。
利回りを生む資産を取引の担保として差し入れられれば、6〜8%程度の利回りが乗ることで、これまで成立しなかった取引も成立し得ます。過去に Ethena が Bybit で担保採用されたことが成長を加速させた例も挙げられました。
良い銀行サービスを受けられない地域の人々にとって、安定リターンは「聖杯」になり得ます（先進国の普通預金が長年1%程度という例も引き合いに）。
送金業者は資金を「ごく短時間」預かります。その滞留時間だけでも利回りを得られたら――という発想です。ローンチ時には sUSDR ⇄ USDR のセカンダリー市場（マーケットメイカーと連携）を用意し、即時に出入りできるようにする計画。数時間、あるいは数分の保有でも利回りが積み上がる、という新しい概念です。
②と同じく「利回りの付く担保」。多くの取引を魅力的にします。
登壇者が最もワクワクしているが規制の壁が大きい、という長期構想。以下を組み合わせると、世界中の多くの人が今アクセスできる選択肢より良い“分散型銀行”になり得ると語られました。
ポイントは、個々の事業者に自分たちで直接貸すのではないということ。それには数百人規模の別事業が必要になるため、代わりに フィンテック系の貸し手（レンダー）を審査（アンダーライト）して資金を供給します。この直接融資は、より広い「プライベートクレジット」業界の一部（ダイレクトレンディング）です。
提携フィンテックの一例が 4G Capital。ケニアで小規模な販売業者（いわゆる「ママ・ンボガ」＝野菜・雑貨などを売る小商店）への運転資金融資を専門にしています。
RealFi 側は、こうした貸し手企業自体を審査します。調達した資本、銀行の現金残高、経営陣の経歴を見て、さらに各社の融資システムと連携してデータを取り込み、パフォーマンスをライブで検証します。この“貸し手を選び・リスクを管理する”ノウハウを、過去3年ほどかけて構築してきたと説明されました。「CLO ETF を買うのは誰でもできる。難しいのは、インパクトのある融資をしながらリスクを管理し、低いデフォルト率で利回りを出すこと」。
終盤、「ステーキングで何が起こり得るか／ユーザーはいつでもアンステークして USDR を引き出せるか／パーミッションレスか」という質問がありました。回答は「その通り（Absolutely）」。すなわちパーミッションレスで、ユーザーはいつでもアンステークして USDR を引き出せます（ステーク時に約1週間のロックアップはありますが、ローンチ時に用意する sUSDR ⇄ USDR のセカンダリー市場を使えば即時に出入り可能。→ §2④）。
そのうえで、「何かがうまくいかなかったとき、誰が最初に損失を被るか」という順序（＝金融でいう loss waterfall）が説明されました。資産側のリスクは、①ダイレクトレンディングのデフォルト、②流動性の高い部分（CLO ETF 等）の価格下落、③米国債などが極端な事態に陥るケース――に大別されます。上の層ほど先に損失を吸収し、下の層（一般保有者）を守る設計です。
透明性も強調されました。資産はトランスペアレンシー・ポータルで公開、ファンドアドミンが毎月NAVを報告、評価の難しいプライベートクレジット資産は専門のアンダーライターが評価・掲示、加えて監査も実施。「“信じてくれ”ではなく、情報を見せて信頼を築く」。仕組みを説明するホワイトボード動画（利回りの源泉／損失ウォーターフォール）も出す予定とのこと。
「正しく伝える」ことに非常に慎重で、社内の弁護士と詰めながら“measure twice, cut once（二度測って一度で切る）”で進めていると説明。世界の規制が急速に変化しているため、あえて言葉を選ぶ場面もある、という前置きがありました。かつて分散型の与信引受を掲げた Goldfinch が多数のデフォルトで破綻し、その分野への不信が残っている――という背景も共有されました。
Clarity 法・GENIUS 法などがステーブルコインの扱いを規定。
本来アクセスすべきでない人に売らないため、dApp は特定の法域をジオブロックします（したいからではなく規制の要請）。ただしトークンは代替可能で、DEX にはジオブロックがないため、DEX 経由でアクセスされる可能性は残る――これは RealFi 固有ではなく、ジオブロックする全ての暗号資産に共通。重要なのはそれを推奨しないことで、マーケティングでも「この法域からはアクセス不可」と明示していく方針です。なお「sUSDR は DEX で入手できるのか？」という質問には「入手できる」と回答されています。
「RealFi は単体プロダクトか、それとも他社が上に構築できるプラットフォームか」という問いには、後者（プラットフォーム）を強く志向と回答。時間・資金・大量の弁護士を要する“難しい部分”を抽象化し、他のプロダクトが利回りエンジンとして使えるようにしたい、と。そのために深く流動性のある市場（即時の出入り）、良い開発者体験（SDK・ドキュメント）を整え、自分たちはセキュリティと資産運用に集中する。SPO が委任者向けにデータを表示できる API も計画中。
Key takeaways from a Cardano community / SPO online call · ~50 minutes · Q&A format
RealFi is a financial protocol built around a stablecoin, USDR, and its staked, yield-bearing version, sUSDR. The backing assets blend two broad buckets:
The yield does not go back into the operator's pocket — it is distributed proportionally to sUSDR holders. As the net asset value (NAV) of all the assets rises, that accrues to stakers. The goal is to make the backing assets a bit more productive than simply subsidising government debt, as most stablecoins do.
For people who want a stable yield that doesn't move all over the screen — including those in crypto looking to rotate some exposure into a more predictable asset class.
If you can post yield-bearing collateral, trades that didn't work before start to work once you're earning 6–8%. It was noted that when Ethena got listed as collateral on Bybit, that's what turbocharged their growth.
For people in parts of the world without a great banking experience, a stable return profile is "kind of the holy grail" (a high-street savings rate stuck around 1% for most of a lifetime was cited as the contrast).
Remittance businesses hold other people's dollars for a short window. The idea: earn yield even for that brief holding period. At launch, a secondary sUSDR ⇄ USDR market (with market makers) lets people move in and out instantly — so you could earn yield for a few hours, or even a few minutes, while holding the funds. Making yield immediate over very short periods is a genuinely new concept.
Same as ②: yield-bearing collateral makes a lot of trades interesting that weren't before.
The use case the founder is most excited about — but with the biggest regulatory hurdles. Assemble these pieces and you get a decentralized bank that could beat what most people in the world can access today:
The key point: they do not lend to individual businesses themselves — that would require a separate business of hundreds of people. Instead they underwrite fintech lenders and provide capital to them. This "direct lending" is a subset of the broader private-credit industry.
One partner fintech is 4G Capital, which specialises in working-capital finance for small-scale merchants in Kenya (the "mama mbogas" — small news-agent / vegetable shops):
RealFi underwrites the lending businesses themselves: how much equity they've raised, cash in the bank, the management team's track record — and integrates with their systems to pull data and verify performance live. This "pick the lenders, manage the risk" capability was built over roughly three quiet years. "Anyone can buy a CLO ETF. The hard part is doing impactful lending while managing risk and keeping defaults low."
A closing question asked what could go wrong when staking, whether users can always unstake and withdraw USDR, and whether it's permissionless. The answer was "Absolutely." — it is permissionless, and users can always unstake and withdraw USDR (staking has a ~1-week lockup, but the sUSDR ⇄ USDR secondary market launching alongside lets people move in and out instantly → §2④).
On the asset side, the risks fall into: ① defaults in the direct-lending book, ② price drops in the more liquid parts (e.g. CLO ETFs), and ③ an extreme event in something like US government debt. From there, the order in which losses are absorbed (a "loss waterfall" in finance) — upper layers absorb losses first, protecting the layers below:
Transparency was emphasised: assets shown on a transparency portal, a fund admin reporting NAV monthly, a specialist underwriter valuing the hard-to-value private-credit assets, plus audits. "You build confidence not by saying 'trust us', but by showing the information." Whiteboard videos (where the yield comes from; the loss waterfall) are planned.
They are very careful to "say it right", working through it with lawyers and a "measure twice, cut once" approach, because global regulation is changing fast. The cautionary tale of Goldfinch — which pursued decentralized underwriting, suffered defaults and shut down — still colours how crypto sees emerging-market lending.
Legislation such as the Clarity Act and the GENIUS Act governs how stablecoins may be used.
To avoid selling to people who shouldn't have access, the dApp geo-blocks certain jurisdictions — not by choice, but because the regulations require it. Tokens are fungible and DEXs don't geo-block, so access via a DEX remains possible — true for everyone in crypto who geo-blocks, not just RealFi. The important thing is not to encourage it; marketing will clearly state "not accessible from these jurisdictions." (Asked whether you could get sUSDR on a DEX, the answer was yes.)
Asked whether RealFi is a single product or a platform others can build on, the answer strongly favoured the platform. The idea is to abstract away the hard part — which takes time, money and a lot of lawyers — so other products can plug into the yield engine. That means deep, liquid markets (instant in/out), a good developer experience (SDKs, docs), while the team focuses on security and the asset side. An API so SPOs can present data to their delegators is also planned.